pg电子平台东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 房大磊 , 任婕近期对坚朗五金进行研究并发布了研究报告《2022 年报及 2023 年一季报点评：经营质量显著改善，静待需求回暖业绩复苏》，本报告对坚朗五金给出买入评级，当前股价为 69.85 元。
下游需求景气回暖，Q1 收入同比小幅改善。22Q4、23Q1 收入分别同比 -21.16%/+4.83%。分产品看，2022 年与地产相关度较高的门窗五金系统、门窗配套件产品营收分别同比下滑 14.84%/21.93%；家居类产品同比下滑 5.26%，其他建筑五金产品同比下滑 4.59%。pg电子平台分区域看，公司境外业务恢复较好，2022 年收入同比增长 22.01%。公司积极推进渠道向县城市场下沉及场景式销售开拓，到 22 年末公司共有国内外销售网点 1000 余个，销售团队 6870 人（2023 年销售人员人均创收 111 万元，同比下滑 17.6%），公司销售模式不断自我升级迭代，应对客户日益增加的 一站式服务需求 （产品、方案集成 + 安装服务 + 售后服务）。
毛利率同比改善，预计随着规模扩大经营效率有望提升。2022 年公司销售毛利率为 30.20%，同比变动 -5.04pct，2023Q1 销售毛利率 30.13%，同比 +1.33pct，随着原材料成本回落，毛利率有所改善。分产品看，2022 年门窗五金 / 其他建筑五金 / 家居类产品毛利率分别同比变动 -4.09/-8.32/-5.16pct。期间费用率方面，2023Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 -0.49/-0.51/-0.77/-0.32pct，期间费用有所摊薄。此外，2023Q1 公司信用减值损失 1421 万元。
盈利预测与投资评级：坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小 B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，逆势积极扩张人员，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到需求恢复公司盈利弹性，我们调整公司 2023-2024 年归母净利润预测为 6.12/8.68 亿元；新增 2025 年预测为 11.84 亿元；对应 PE 分别为 37X/26X/19X，维持 买入 评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.36%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 5.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.59。
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