pg电子平台平安证券股份有限公司杨侃 , 郑南宏近期对坚朗五金进行研究并发布了研究报告《定增完善产能布局，pg电子平台助力业绩重回正轨》，本报告对坚朗五金给出增持评级，当前股价为 81.35 元。
公司发布关于 2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案，拟向控股股东白宝鲲先生在内的不超过 35 名符合中国证监会规定条件的特定对象募集不超过 19.9 亿元，股份数量不超过发行前总股本 15%。
完善产能业务布局，优化资本结构。公司拟募集资金用于坚朗五金中山数字化智能化产业园项目（9.1 亿元）、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目（1.4 亿元）、坚朗五金信息化系统升级建设项目（1.8 亿元）、坚朗五金总部自动化升级改造项目（1.7 亿元）、补充流动资金（5.9 亿元）。pg电子平台其中：1）智能化产业园项目有助于扩大卫浴、照明、锁具等品类产品产能，项目动态投资回收期（税后）为 9.6 年，内部收益率（税后）为 14.97%；2021 年公司卫浴、照明、智能锁、机械电子锁销售收入分别为 6762 万元、3956 万元、68532 万元、28169 万元，同比增 6.7%、177.9%、73.9% 和 50.2%；2）装配式金属复合装饰材料建设项目将新增钢制装饰板、钢制门等产品的产能，项目动态投资回收期 ( 税后 ) 为 9.78 年，内部收益率 ( 税后 ) 为 13.7%；3）信息化系统升级建设项目有助于完善灾备机房及信息安全，优化信息化系统与数字化网络营销平台，提升经营效率；4）总部自动化升级改造项目、通过生产设备进行更换升级及技术改造，提高生产效率、保障产品质量和节约生产成本；5）公司融资主要以银行贷款为主，资产负债率（合并口径）由 2019 年末 36% 升至 2022 年 9 月末 51%，补充流动资金有助于优化资本结构，增强抗风险能力。值得一提的是，公司控股股东白宝鲲先生拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额为 1.0 亿元至 1.5 亿元，彰显对公司发展的信心。
多因素冲击上年业绩，23 年有望逐步修复。近期公司发布 2022 年业绩预告，预计全年营收约 77 亿元，同比降 12%-13%；归母净利润 0.5-0.6 亿元，同比降 93%-94%，主要因国内疫情反复、地产需求萎缩、原材料涨价与新产品导入影响毛利率、收入下降导致无法摊薄固定成本和刚性支出。进入 2023 年，地产销售明显回暖，我们认为政策利好、房价与经济预期逐步改善下，地产基本面有望延续修复，提振产业链信心；同时 保交房 作为地产工作重点，竣工修复确定性强，对五金等后周期建材企业形成利好；此外不锈钢等原材料成本回落，亦将缓解成本压力。
投资建议：考虑行业需求恢复不及预期，下调 2022-2024 年公司 EPS 预测至 0.17 元、1.64 元、2.33 元，原预测为 0.57 元、1.42 元、2.31 元，按照最新收盘价对应 PE 分别为 492 倍、50 倍、35 倍。公司近年致力于成为领先的建筑配套件集成供应商，以传统优势业务——建筑五金为切入口，进行品类与渠道扩张、打开成长空间。目前公司品类多达 130 种，满足客户一篮子采购需求；其次，上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台，近两年下沉至县城，长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显；再者，针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒，2019-2021 年业绩高速增长印证公司发展趋好。参考全球装配和紧固件领域龙头企业——伍尔特，多品类的平台模式发展长期向好，规模效应与管理效率提升下，人均销售规模具备较大提升空间，销管费率亦呈现下行趋势，表明坚朗五金未来平台发展模式、提质增效可期，具备较大成长弹性。短期而言，随着下游地产政策持续发力、 保交付 带动地产需求逐步改善，叠加不锈钢等成本端下行，以及公司渠道逆势扩张，后续业绩增长有望逐步回归正轨，维持 推荐 评级。
风险提示：（1）下游地产需求修复不及预期风险：当前地产基本面仍处筑底阶段，若后续销售、竣工修复不及预期，公司业务拓展将存在一定压力。（2）原材料价格上涨的风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料成本回升，叠加需求承压制约成本向下游传导，公司利润率存在进一步下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.36%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 5300 万，根据现价换算的预测 PE 为 483.35。
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